银河赌城线上网投:东北证券:泸州老窖买入评级

2019年09月02日 09:53
来源: 东北证券

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   19H1营收80.13亿元,同增24.81%,归母净利润27.50亿元,同增39.80%。其中Q2营收38.44亿元,同增26.01%,归母净利润12.35亿元,同增35.98%。

  高档酒增速符合预期,中档特曲加速。2019H1公司产品收入情况如下,高档酒收入43.13亿元(+30.47%),中档酒收入22.23亿元(+35.14%),低档酒收入13.84亿元(+0.68%),低档酒上半年继续调整。高档酒销售情况良好,今年以来五粮液终端价格一路向上,且库存情况在春节后调整至正常偏低水平,为国窖创造了有力的市场环境,上半年完成了全年回款的60%。价格方面,公司二季度在西南、山东等地停货挺价,目前批价较年初已上涨80元,渠道利润增厚,品牌效应提升。中档酒的增长主要依靠特曲的放量,全年回款有望超预期,特曲主打300元价位段,凸显高性价比,通过这两年的铺市推动销量快速增长,已初具大单品雏形。

  利率大幅提升,销售费用率环比亦增加。2019H1公司整体毛利率大幅提高4.79pct至79.7%,其中高档酒毛利率为91.61%,同增0.53pct;中档酒毛利率为82.57%,同增5.03pct;低档酒毛利率为38.85%,同增6.58pct。毛利率提升的原因主要包括:产品结构优化,特曲出货价上涨和增值税率下调等。根据公司8月发布的通知,国窖已于近期对30%配额执行计划外价格(+30元/瓶),下半年公司毛利率有继续提升空间。费用端,由于公司增加了在高端品鉴会、广告宣传和市场拓展方面的投入,2019H1销售费用率为19.2%,同增0.64pct,Q2环比提高4.74pct.2019H1管理费用率为4.53%,随规模效应降低1pct。伴随着产品结构的优化,公司盈利能力稳步回升,2019H1净利率达到34.32%,同比提高3.68pct。

  盈利预测投资建议:预计公司2019-2021年EPS 为3.10元、3.93元和4.84元,PE分别为29倍、23倍、18倍,维持“买入”评级

  风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF386)

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